生物公司以足够动力踏浪

作者：来源：时间： 2009-05-08 10:01:41

2008年，生物技术产业无法逃避史无前例的金融风暴冲击，但实际表现要比SP指数好很多。生物技术指数BTK仅下滑了18%，而SP500指数下滑了38%。预计在2009年，整个行业的表现仍然将优于其他行业。因为行业内大公司业绩稳

　　2008年，生物技术产业无法逃避史无前例的金融风暴冲击，但实际表现要比S&P指数好很多。生物技术指数BTK仅下滑了18%，而S&P500指数下滑了38%。预计在2009年，整个行业的表现仍然将优于其他行业。因为行业内大公司业绩稳健、基本面良好、M&A势头看涨、产品和业绩对经济形势相对不是很敏感。

　　大药厂专利到期危机成为生物技术行业发展的强大驱动力。2009年和2010年分别有35亿美元价值的药品专利过期，2011年有170亿美元的药品专利过期。由于业绩受仿制药强烈冲击，大药厂不得不向生物技术公司求助，以获取新产品，或收购生物技术公司。其他驱动力包括投资界普遍放低收益的预期，以及2009年多项生物技术公司的临床试验结果将公布，会给行业带来强烈的刺激，并推波助澜。

　　这些正面因素将足以抵消不利因素。生物技术行业发展的阻力主要是美国政坛的政治生态改变、FDA新官上任、美元影响、股票波动性、经济复苏缓慢和消费者信心不足等。奥巴马的许多医改政策，或许会对生物医药行业有一些负面影响，但短期内影响不会太明显，估计生物仿制药的法案会在下半年通过。此外，生物技术产品的“专卖期”究竟有多长，与行业的业绩有很大关系。

　　业内分析师偏好生物技术大公司，因为这些成熟型公司有良好的现金流和资本，产品的利润率高，并有后续产品做后盾，所以市场普遍认可其股价的溢价程度。对生物技术大公司乐观，主要是考虑到这些公司在2009年的销售收入将有平均9%的增长，每股盈余EPS将有18%的增长，几乎是传统大药厂的2倍。此外，Avastin的临床新数据和Dmab药物的数据将公布，从而成为两大刺激因素。正面的结果，加上可预见的盈余，将吸引更多投资者的兴趣。当然，随着基因泰克被罗氏全额收购，生物技术产业的版图将会改写，与大公司之间的合作甚至混业经营将是必然趋势。

　　对于中型规模的（市值10亿美元以下）生物技术公司而言，投资者还处于望观状态。主要原因是大家对投资风险的承受力有限，这类公司的资本并不充足，要从资本市场募集资金不容易。这些担忧基本会弥漫整个上半年，直到资本市场有所回暖。这类公司的市值现在或许是最便宜的，平均只在其销售额的4.4倍，比2002年生物医药产业低谷时的5.0倍还要低。业内估计中型生物技术公司股票的波动性仍然会很大，但是，到今年下半年将会表现突出，因为药厂并购的兴趣会提高，这类公司的潜在价值或将得到体现。

　　安进：销售额和利润双收

　　生物制药巨头安进2008年第四季度利润增长15%，达到9.61亿美元；销售收入为37.5亿美元，略低于之前分析师预期的37.9亿美元。拳头产品贫血症治疗药Aranesp全球销售收入下跌15%，为7.06亿美元。化疗相关感染治疗药聚乙二醇化非格司亭（Neulasta）和非格司亭（Neupogen）的全球销售收入增长6%，为12亿美元；类风湿性关节炎治疗药依那西普（Enbrel）销售收入增长7%，为9.13亿美元；贫血症治疗药阿法依泊汀（Epogen）销售收入微增1%，为6.46亿美元。

　　2008年全年，安进净利润增至42亿美元，上年同期为32亿美元；销售收入增长2%，为150亿美元。安进预计2009年销售收入将达到148亿~152亿美元，全年每股收益将为4.55~4.75美元。

　　在制药工业普遍业绩下滑的大环境下，安进能做到销售和利润都有所增长的确不易，但增长幅度已不如基因泰克。

　　去年成功阻击罗氏EPO类产品进入市场，给安进带来相对稳定的销售和可观的利润。下一个业绩增长点要看其骨质疏松新药上市能否带来预期的销售额。要保持生物技术公司的成长速度，避免陷于大公司成熟期的痛苦，有时的确很难。

　　基因泰克：四季度利润激增

　　基因泰克2008年第四季度利润大幅度增长47%，达到9.31亿美元；销售收入增长25%，为37亿美元。拳头产品抗肿瘤药阿瓦斯丁（Avastin）销售收入增长21%，为7.31亿美元；抗肿瘤药物美罗华（Rituxan）销售收入增长14%，为6.77亿美元；湿性老年性黄斑病变（AMD）治疗药物Lucentis销售收入增长20%，为2.36亿美元。

　　2008年全年，基因泰克利润增长24%，达到34亿美元；销售收入134亿美元。Avastin销售收入增长17%，为27亿美元；Rituxan销售增长13%，为26亿美元；抗肿瘤药赫塞汀（Herceptin）和Lucentis销售均增长7%，分别达到14亿美元和8.75亿美元。

　　基因泰克2009年有4个在研药物有望获得FDA批准上市。此外，公司计划提交10个以上产品的上市申请。基因泰克预计2009年每股收益将达到3.55~3.90美元，这比业界3.92美元的预期值低。对此，公司表示，2009年存在一系列不确定因素，未来业绩难以预估。

　　大中型公司：不乏耀眼明星

　　BiogenIdec公司2008年销售收入为41亿美元，同比增长29％。增长主要是来自于：TYSABRI销售额大增，增幅达156％；美罗华销售收入增加22％，至11亿美元；AVONEX销售额增加18％，至22亿美元。

　　尽管TYSABRI在去年底由于PML问题出现一定的销售滑落，但BiogenIdec公司总体情况还是很乐观，无论上市产品、在研产品还是业绩报表都耀眼夺目。目前公司新药管道有20项进入临床Ⅱ期甚至Ⅲ期的产品。公司在自我挂牌招买家未遂后终于走出了低谷。目前已经盈利并有特色产品销售的生物技术公司是在不多，该公司仍是可口的“猎物”。

　　GileadScience公司2008年第四季度销售额为14.3亿美元，同比增长30%。全年销售额为53.6亿美元，同比增加26%。2008年，公司共回购了3920万股的股票，花费19.7亿美元，这是其2007年宣布的整体回购30亿美元计划中的一部分。公司在2008年底还有现金32.4亿美元，比2007年的27.2亿美元增加了更多的现金流。

　　Gilead公司的抗病毒核心技术和产品地位，无论在销售额上还是盈利能力上都很有潜力。另外，其产品链对美国政坛变更和政府医保政策变化均不敏感。2009年，公司还有许多临床研究方面的利好消息可能出现。由此，这家公司的股票被JPMorgan选为2009年最值得投资的生物技术大中型公司。公司财大气粗，前不久以16亿美元收购了CV治疗公司，从而迈入心血管疾病治疗领域。

　　Genzyme公司2008年第四季度销售额为11.7亿美元，增长13%。2008年全年销售额上升到46亿美元，同比增长25%。Genzyme公司保持2006~2011年每年平均增长20%的增幅，公司预计2009年销售额将为52亿~54亿美元。公司作为孤儿药之王，未来几年新产品行情看涨，2009~2011年有16个新药或新适应症得到批准，将给公司业绩带来强劲的动力。

　　Celgene公司2008年经营业绩突出，四季度销售额同比增长超过48%，达到3.69亿美元。年度利润和销售成长超过预测，销售收入增至22.33亿美元（未经审计），产品REVLIMID的销售额增幅超过71%。公司预期产品销售收入和利润增长将在2009年继续保持强势。

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