医药行业销售增长放缓

作者：来源：时间： 2009-03-14 14:22:36

金融风暴让美国金融、保险、房贷、制造业饱受打击，业绩滑坡、股票大跌、资金短缺，有的甚至面临生存危机。医药行业虽然也受到影响，但与其他行业相比，已经算是幸运的了。由于销售增长放缓，业绩大受影响，2008年，整个医药行业股票平均下跌约25%。不过，预计2009年

金融风暴让美国金融、保险、房贷、制造业饱受打击，业绩滑坡、股票大跌、资金短缺，有的甚至面临生存危机。医药行业虽然也受到影响，但与其他行业相比，已经算是幸运的了。

　　由于销售增长放缓，业绩大受影响，2008年，整个医药行业股票平均下跌约25%。不过，预计2009年将会有较好的表现。

　　大型企业2008年第四季度和年度财务报表已经基本公布。从总体情况看，医药产业都在考虑重组并购、内部转型，或进行适当的多元化调整，更多地关注新兴市场，重拾仿制药业务或进军生物仿制药业务。

　　2008年，最让制药企业困扰的还是多个重磅药失去专利保护；其次是新药上市数目不多，导致销售增长乏力。小幅度的销售增长，加上金融危机导致的资本市场低迷，目前制药行业股票已经处在非常低的市盈率和价格范围内。

　　暴利时代已经过去

　　与其他行业相比，2008年大药厂的销售收入和利润表现已经相当不错了，过半企业有小幅增长（单位数增长），并有相对平稳的利润和现金流。但是，与上世纪90年代和2000年鼎盛时期的销售收入和利润基本呈现双位数增长相比，反差巨大，暴利暴涨时代已经过去。从全年销售收入看，葛兰素史克下跌3%，惠氏增长2%，安进增长2%，礼来增长9%，辉瑞基本持平，基因泰克增长24%，先灵葆雅增长46%（因并购欧先农所致），强生增长4.3%，百时美施贵宝增长13%，雅培增长12%。

　　不过，从生物技术产品、疫苗和抗癌药等特色专卖产品的销售状况看，还是需求旺盛、生意兴隆。只是整个制药行业的药品销售利润有所下降，甚至比仿制药和特色药公司的利润还低。

　　专利期满继续痛

　　大药厂的生命线在于新产品的创新研发，销售增长主要靠有专利保护的新产品所拥有的垄断价格和市场，失去专利保护就意味着失去销售收入、利润和市场份额。

　　2008年对于大药厂来说是十分痛苦的一年。多年苦心经营的拳头产品因为专利保护到期被仿制药逐一攻城而失去大壁江山。它们中有强生的抗精神病药物利培酮，默沙东的骨质疏松症用药福善美，葛兰素史克的抗癫痫药Lamictal，辉瑞的抗癌药Camptosar和抗过敏药Zyrtec，雅培的抗癫痫药Depakote和惠氏的质子泵抑制剂Protonix。

　　2009年，专利过期压力大有减轻。对于多数大药厂而言，2009年应该是如释重负的一年，而医药行业也太需要缓口气了。

　　但是，部分在2008年中期失去专利保护的药物，仿制药对其造成的影响将会更加显著。而新产品上市速度始终跟不上老产品专利过期的节奏，这是大药厂最大的心病。2011~2012年将有立普妥和波立维等超级“重磅炸弹”药物专利保护到期，将给制药工业带来更大的冲击。

　　新产品喜忧参半

　　新产品方面，雅培的心血管药Trilipix和葛兰素的止血药Promacta将有机会迈入重磅药销售行列。辉瑞的治疗膀胱疾病的药物Toviaz将充实其泌尿科类药物销售。这些药物均在去年第四季度获准上市，预计今年会有很好的表现，为各自公司带来丰厚的收益。礼来的抗血栓药Prasugrel和诺华的治疗高血压药Tekturna会有亮丽表现。另外，强生的关节炎新药golimumab、百时美施贵宝与阿斯利康的糖尿病新药Onglyza、先灵葆雅的精神病类药物Saphris都将得到FDA的批准，并有望成为销售额过10亿美元的重磅药。

　　但是，目前大药厂最大的问题还是研发效率低，新申报的NDA药物少，全新化学结构或作用机理的NCE药物更少。再加上FDA目前审查新药的速度和风格，有些新药的上市批准很可能将被延迟甚至被拒绝。

　　美元走强谁最受伤

　　从未来几个季度的外汇走势看，美元走强将对药厂产生不同程度的影响。美国大型制药公司有很大的出口业务和海外收入，预计销售增长会有低到中个位数的减少。汇率走势逆转之下，先灵葆雅和辉瑞可能会是受害最深的药厂，因为这两家公司的销售业绩分别有70％和57％来自国际市场，汇率风险很大。相反，默沙东所面临的压力和影响相对要小，估计2009年只有45%的销售额来自海外。

　　奥巴马医改的变数

　　奥巴马政府和民主党控制的国会将推动若干立法举措，可能会对制药业造成负面影响。议题包括全民健康保险覆盖范围、生物制剂仿制药特殊审批，以及增加政府药品采购的价格谈判能力。

　　不过，目前奥巴马政府和国会精力主要集中在对付经济衰退，预计美国国会将需要几年的时间才能通过某些重要法案，从而触发某些有意义的变化。因此，除少量项目外，2009年医药行业的整体销售收入和利润不至于受很大影响。

　　然而，2009年之后，制药类股票将会面临更多的不确定风险。全民医保预计能够通过实施，这在一定程度上会略微降低政府药品定价管制所带来的风险。此外，普及和提高药物利用，将导致药品销售量和使用量较大幅度增加，这也将帮助减轻制药行业由于失去部分药品定价或涨价权所带来的损失。

　　经济复苏后的腾飞

　　医药行业涉及国计民生，是投资者历来偏好的传统防御性行业，医药类股票的年度换手率通常只有54％。数据显示，大药厂都有非常良好的资产负债表，比较低的长期负债/资本比率，其支付的利率也非常保守。

　　医药行业作为医疗保健的一个重要领域，将受益于政府的经济刺激计划。尽管政府管制和限价压力始终存在，但扩大医保覆盖率、增加药品消费量，对医药产业仍是强心剂。一旦经济开始复苏，大药厂就将迎来腾飞的时代。

　　绿榜

　　GSK：处于变革关键期

　　2008年第四季度，葛兰素史克（GSK）净收益9.82亿英镑，同比微跌。销售收入下跌3%，为69亿英镑。处方药销售收入下跌4%，为58亿英镑。拳头产品抗哮喘药Advair/Seretide销售收入下跌7%；疫苗产品销售收入增长8%；糖尿病治疗药物Avandia由于安全性问题，销售收入锐减17%。

　　2008年全年，公司净收益46亿英镑，上年同期为52亿英镑；全年销售收入244亿英镑，同比下跌3%。全年处方药销售收入下滑3%，为204亿英镑。Advair/Seretide销售收入41亿英镑，疫苗业务销售收入增长15%，Avandia销售收入大幅度下跌46%。

　　点评：导致2008年四季度净收益下跌的主要原因是美国当局对GSK市场销售行为进行调查，相关支出达4亿美元。此外，还有非专利药物竞争加剧和研发投入增长等因素。2008年是GSK的转折年，许多因素影响着公司的发展，尤其是Avandia销售下滑。

　　公司目前正处于变革的关键阶段。作为结构调整计划的一部分，GSK表示将实施裁员计划，这也是其战略性举措之一。公司计划到2011年前每年节约17亿英镑资金，这比之前每年节约7亿英镑的计划要高出许多。

　　对于未来发展，GSK表示，将谨慎选择中小型企业作为收购目标，聚焦于新兴市场和消费者保健业务的发展，但不考虑发展非专利药。

　　惠氏：四季度下滑明显

　　惠氏2008年第四季度净收益9.604亿美元，同比下跌5.6%；销售收入下跌7%，为53亿美元。抗抑郁药Effexor销售收入下跌7%；肺炎多价疫苗Prevnar销售收入增长8%；类风湿性关节炎治疗药Enbrel在美国和加拿大以外销售收入增长6%，在美国和加拿大地区增长13%；质子泵抑制剂Protonix受到非专利药物竞争的影响，销售收入下滑60%。

　　2008年全年，惠氏净收益44亿美元，上年同期为46亿美元；全年销售收入增长2%，为228亿美元。

　　点评：惠氏的业绩并不理想，四季度销售额和净收益双跌，主打产品销售下滑明显，生物技术产品和疫苗销售仍保持一定成长。公司被辉瑞并购后，必将面临大量裁员，在一段时期内将出现整合所致的节奏放慢。

　　礼来：收购影响业绩

　　由于收购英克隆相关开支达47亿美元，礼来2008年四季度净亏损36亿美元，上年同期为净收益8.544亿美元；销售收入为52亿美元，与上年同期基本持平。拳头产品抗精神病药再普乐销售收入下跌10%；抗抑郁药Cymbalta用于治疗纤维肌痛的扩大适应症申请已经通过审批，销售收入增长15%；ED治疗药希爱力销售收入增长7%；优泌乐销售收入增长11%；抗肿瘤药Alimta销售收入大幅攀升31%。

　　2008年全年，礼来净亏损21亿美元，上年同期为净收益30亿美元；销售收入增长9%，达到204亿美元。再普乐销售收入略微下滑1%，为47亿美元；Cymbalta销售收入攀升28%，为27亿美元；优泌乐销售收入增长18%，为17亿美元。

　　点评：礼来全年净亏损是由于收购英克隆的一次性支出所致，此外再普乐调查事件也有一定影响。再普乐销售收入下滑主要是受到强生同类产品利培酮非专利药物上市的市场竞争，以及不利汇率因素的双重影响。

　　近期看来，公司每股收益增长将受到英克隆收购的摊薄影响，而长期又将受到产品专利到期的影响，拳头产品增长已经趋缓。目前礼来公司有60个产品处于研发阶段。收购英克隆后，礼来很可能会成立一个新部门，致力于研发生物仿制药。

　　展望未来，礼来表示，考虑到收购英克隆可能产生的摊薄作用，预计2009年每股收益为4~4.25美元。

　　辉瑞：四季度净收益暴跌

　　辉瑞2008年第四季度净收益大幅度下跌90%，仅为2.66亿美元；销售收入下跌4%，为123亿美元。处方药销售收入下滑4%，为112亿美元。拳头产品降血脂药立普妥销售收入下跌8%；中枢神经疼痛治疗药Lyrica销售收入增长25%，这主要是因为治疗纤维肌痛的应用增加；抗关节炎药Celebrex销售收入增长4%；肾癌治疗药Sutent销售收入增长21%；戒烟药Chantix销售收入下跌36%。

　　2008年全年收益和销售收入同与2007年基本持平，分别为81亿美元和483亿美元。立普妥销售收入下滑2%，为124亿美元；Lyrica销售收入激增41%，为26亿美元。

　　点评：辉瑞第四季度净收益大幅度下跌，这主要是因为COX-2抑制剂Bextra诉讼等相关开支高达23亿美元。此外，抗组胺药仙特明（Zyrtec）和结直肠癌治疗药Campto/Camptosar在美国市场专利期满，抗高血压药络活喜在亚洲市场亦受到非专利药的竞争。

　　辉瑞预计2009年每股收益将为1.85~1.95美元，略低于之前2.49美元的预期。

　　辉瑞1月26日宣布将大规模裁员10%，预计裁员人数将达到8000人以上。此外，公司还计划关闭5家生产厂。辉瑞表示，裁员举措将于2009年一季度开始，2011年结束。裁员范围较广，涉及销售、研发以及行政管理部门。公司CEO表示，此次实施的成本节约策略预期将在2011年前为公司节约30亿美元左右。

　　红榜

　　强生：净收益大幅增长

　　强生2008年第四季度药品销售收入下跌11%，为57亿美元；净收益增长14%，为27亿美元。抗关节炎药及节段性肠炎治疗药Remicade销售收入同比下跌2.4%；癫痫及偏头痛治疗药妥泰销售收入增长4.3%；抗贫血药促红细胞生长素Procrit销售收入下跌11%；精神病用药利培酮于2008年6月专利期满，销售收入锐减67%。

　　2008年全年，强生净收益增长22%，为129亿美元；销售收入增长4.3%，达到637亿美元。

　　点评：强生药品利润增长，主要是由于实施成本节约策略以及诉讼所得2.29亿美元。强生近两年来裁员约4280人，又收购了辉瑞消费者保健部门，在一定程度上助其在不利的经济环境中保持业绩增长。

　　展望未来，强生表示，考虑到非专利药物竞争以及不利的汇率影响，预计2009年每股收益将达到4.45~4.55美元。分析认为，强生较低的预期值亦考虑到了收购医疗器械公司Mentor造成的收益摊薄。

　　先灵葆雅：未来发展看好

　　先灵葆雅2008年四季度净收益4.42亿美元，上年同期由于收购欧加农相关支出38亿美元而导致净亏损34亿美元；销售收入大幅增长17%，达到43亿美元。处方药产品销售收入增幅17%，为35亿美元。与默沙东共同推广的降血脂药Vytorin和Zetia销售收入下跌26%，预计2009年将继续下跌，而其国际销售则有增长潜力；抗关节炎药及节段性肠炎治疗药Remicade销售收入增长8%；抗变态反应药Nasonex增长3%；抗肿瘤药Temodar增长4%。

　　2008年全年，公司净收益16亿美元，上年同期为净亏损16亿美元；销售收入185亿美元，同比大幅增长46%。Remicade销售收入21亿美元，同比增长28%；Nasonex销售收入增长6%，为12亿美元；Temodar销售收入增长16%，为10亿美元。

　　点评：尽管受到汇率的不利影响，先灵葆雅销售收入依然大幅增长。这部分受到了欧加农产品的积极推动。欧加农产品在去年第四季度贡献了8.23亿美元的销售收入。

　　对制药企业普遍面临产品专利到期、研发线枯竭的问题，先灵葆雅这方面压力相对较轻，目前有12个新分子实体处于Ⅲ期临床研究或注册前期准备阶段。

　　另外，先灵葆雅曾有计划在2012年前节约成本15亿美元。公司表示，目前已完成6亿美元，预计将提前完成计划。

　　BMS：拳头产品推动

　　百时美施贵宝（BMS）2008年四季度净收益增至12亿美元，上年同期净亏损8900万美元。净收益包括向礼来售出所持英克隆股份的一次性税后所得5.82亿美元。销售收入增长约4%，达到52亿美元。受益于拳头产品抗凝血药波立维和精神分裂症治疗药Abilify销售的强劲推动，处方药全球销售收入增长4%，达45亿美元。公司与赛诺菲共同销售的波立维，销售收入增长7%；Abilify销售收入激增31%；抗艾滋病药Reyataz销售收入下滑1%；抗艾滋病药Sustiva销售收入增长15%；抗肿瘤药Erbitux销售收入下跌2%。

　　2008年全年，公司净收益52亿美元，上年同期为22亿美元；销售收入增长13%，为206亿美元。公司预计2009年每股收益为1.85~2美元（不计特殊项目）。而考虑到不利的汇率因素，预计2009年销售收入将保持中等偏低的个位数增长。

　　点评：BMS去年得益于礼来同类产品上市批准被FDA推迟，使得波立维市场份额继续保持一枝独秀。多数产品销售增长抵消少量产品销售下滑，使得该公司在众多大药厂全年报表中出现销售和净收益增幅均超过10%的良好表现。即使扣除一次性出售英克隆的收入，也属难得，尤其是现在的环境下。

　　公司最近提拔了总裁新人，估计会沿用过去比较谨慎的作风。该公司分红历来不错，约5.5%，预计在未来3~5年能保持25%的增长，比行业内平均的18%好很多。随着继续瘦身节省开支以及改善效益和研发产出，BMS将成为很好的收购对象，其长期合作伙伴赛诺菲将是最理想和最可能的收购方。

点击选择表情标示你此时的心情

高兴

愤怒

无聊

搞笑

冷汗

惊讶

难过

垂涎

[ 我要说两句 ]